Edito - Juin 2022
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Vous avez dit risque extra-financier ?
La notion de risques et d’opportunités est devenue un mantra depuis quelques années avec la montée en puissance des thématiques extra financières, bien qu’elle ait été toujours présente dans les fondamentaux des entreprises.
Cartographier les risques est presque devenu une science dans les institutions financières désormais.
Au-delà des terminologies climatiques devenues courantes pour les investisseurs comme « risque de transition » ou « risque d’atténuation » qui restent encore, pour une partie, très conceptuelles, il y a des risques beaucoup plus « matériels » qui montent en puissance.
Le premier d’entre eux est le risque réglementaire. A travers l’inflation des textes, il devient de plus en plus prégnant et mobilise de plus en plus de ressources dans les institutions financières. Les conséquences en sont déjà tangibles avec les risques sous-jacents que sont les risques de sanctions, de réputation voire de judiciarisation à l’américaine. Le risque règlementaire déjà avéré, augmente d’année en année.
« Le second, le risque de désalignement d’intérêt, n’est pas encore avéré mais pourrait avoir une portée bien plus grande dans la mesure où il menacerait l’intérêt de l’épargnant. »
Cela n’a échappé à personne que le principal levier d’action politique pour promouvoir le climat est d’agir sur la gouvernance des entreprises privées. L’une des traductions très concrètes en est le déploiement généralisé des incitations financières des décideurs et des preneurs de risques (essentiellement les gérants de portefeuille) à travers leur rémunération variable. La déclinaison se fait logiquement à travers les textes des règlementations européennes et nationales à l’image de l’article 5 du règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation).
Quelles pourraient être les conséquences de lier la rémunération variable à l’atteinte d’objectifs « durables » à travers des critères quantitatifs précis ?
En considérant que la recherche d’optimisation de sa rémunération est une préoccupation à la fois légitime et largement généralisée, cela aura immanquablement des impacts sur les décisions qui seront prises. Ainsi un gérant pourrait être tenté, selon la configuration du marché, de privilégier l’atteinte d’objectifs extra-financiers si la réalisation de toute surperformance financière parait inatteignable. On peut raisonnablement considérer que la majorité des clients (épargnants particuliers comme investisseurs institutionnels) ont d’abord un objectif de rendement financier minimal de leurs placements au-delà de toute autre considération. C’est ainsi que de nombreux cas de conscience risquent de se généraliser avec pour conséquence un risque de désalignement d’intérêt quasi permanent entre l’intérêt individuel de celui qui oriente les décisions et celui du client final.
Yannick TATIBOUËT
Directeur Exécutif
Directeur de la Veille Stratégique, des Relations Extérieures, et de la coordination sur la finance durable
Le 17 juin 2022
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