Environnement économique - septembre 2022
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Retrouvez notre rétrospective de l'environnement économique du mois de septembre 2022 des zones Amérique, Europe et Asie-Océanie.
Ambiance de fin de cycle
Nos Perspectives Économiques et Financières
L’économie mondiale est confrontée à des tensions internationales aiguës qui attisent les pressions inflationnistes. Les origines de l’accélération des prix sont multiples et un régime d’inflation durablement plus élevée est en passe de s’installer. La normalisation des politiques monétaires des grandes banques centrales a été trop tardive et le durcissement du resserrement monétaire va affecter la dynamique d’activité. Ce mouvement de hausse de taux est un défi à l’heure où les besoins budgétaires des Etats demeurent importants pour lutter contre les effets récessifs de la pandémie et de la guerre. Par ailleurs, la géopolitique des matières premières et les positionnements affichés des Etats sur le conflit Russo-Ukrainien, soulignent la complexité des questions d’approvisionnement et de dépendance en matières essentielles, une problématique qui pénalisera particulièrement l’économie européenne.
La persistance des tensions inflationnistes – alimentées par les prix de l’énergie mais aussi la formation de pressions domestiques – et l’orientation largement restrictive des politiques monétaires contribuent à la modération de la demande internationale. En Europe, les préoccupations se maintiennent sur l’approvisionnement énergétique alors qu’une Présidente du Conseil d’extrême droite devrait être confirmée en Italie. En outre, l’économie britannique inquiète entre inflation élevée, montée des taux souverains, dépréciation de la devise et signes de fragilités financières et budgétaires. Les économies chinoise et japonaise, dont les difficultés ont amené au maintien de politiques monétaires accommodantes, paient le prix de leur isolement par la dépréciation de leur devise. Sur le marché des changes, l’euro s’est déprécié de 2,52% sur le mois et atteint 0,9748 contre le dollar. Le prix du baril de Brent a diminué de 8,84% sur le mois, pour atteindre 87,96$.
Aux Etats-Unis, la Réserve fédérale (Fed) poursuit un resserrement monétaire agressif face aux tensions inflationnistes. Le comité de politique monétaire a procédé à une troisième hausse consécutive de 75 points de base (pb) de ses taux directeurs lors de sa réunion de septembre, portant la fourchette cible des taux fed funds à [3% ; 3,25%]. La communication des membres du FOMC reste offensive face à l’inflation élevée (8,3% en août) et ce malgré les signes de modération des tensions rapportés par le Beige Book. Les prévisions du FOMC impliquent en effet 125 pb de hausse de taux supplémentaire d’ici la fin de l’année. Le maintien d’un discours restrictif semble indiquer une tolérance à la dégradation du marché du travail pour faire revenir l’inflation vers la cible de 2% dans la mesure où les projections de la Fed impliquent également une hausse de 0,7 point de base du taux de chômage d’ici fin 2023. En août 2022, le marché du travail reste dynamique avec 315 000 créations de poste mais des signes de modération des tensions sont déjà visibles. Aussi, les données d’activité ont été mitigées sur le mois, à l’image du déclin de 0,2% de la production industrielle en glissement mensuel, alors que le marché immobilier poursuit sa correction avec un prix médian des maisons anciennes qui recule pour un deuxième mois consécutif.
Au Royaume-Uni, les difficultés économiques inquiètent les investisseurs. Malgré la poursuite du resserrement de la politique monétaire de la Banque d’Angleterre (BoE) à travers la hausse du taux directeur à 2,25% en septembre, la Livre sterling s’est fortement dépréciée sur le mois. Couplé à la hausse rapide des taux souverains, ce recul de la devise semble refléter les inquiétudes relatives au plan budgétaire ambitieux proposé par la nouvelle Première ministre, Liz Truss, qui, même s’il n’a pas encore été totalement chiffré, semble susceptible d'entraîner une détérioration des finances publiques. Aussi, la dépréciation de la Livre et la stimulation de la demande induite par l’expansion budgétaire devraient alimenter une inflation déjà très élevée (9,9% en août), incitant ainsi la BoE à adopter une politique monétaire plus restrictive qui renforcerait davantage le fardeau de la dette. Fin septembre, les mouvements violents des marchés consécutifs à ces développements ont conduit la Banque d’Angleterre à intervenir en urgence pour préserver son système financier.
En Zone euro, l’inflation atteint 10% en septembre et reste une préoccupation centrale des autorités. La Banque Centrale Européenne a procédé à une hausse de 75 points de base de ses taux directeurs, portant ainsi son taux principal de refinancement à 1,25%, et a maintenu un ton restrictif en dépit de la dégradation des perspectives et des pressions toujours limitées sur les salaires. Face à la crise énergétique, la Commission européenne a dévoilé un plan visant à réduire la demande d’électricité et redistribuer les recettes excédentaires des entreprises du secteur énergétique (environ 142 Mds€) vers les ménages et entreprises en difficulté face à la hausse des prix. Un plan qui s’ajoute aux nombreuses mesures de soutien déjà annoncées au niveau des gouvernements nationaux. Dans ce contexte de crise énergétique et de ralentissement de la demande, les données d’activité et d’enquête publiées sur le mois rapportent une modération économique particulièrement prononcée en Allemagne. Sur le plan politique, l’actualité a été marquée par la victoire de la coalition de droite et d’extrême droite menée par G. Meloni aux élections législatives italiennes. La position du nouveau gouvernement – qui sera constitué dans les prochaines semaines – sur la question des financements européens est particulièrement attendue dans la mesure où la coalition avait exprimé son souhait de renégocier une partie du plan de relance en cas de victoire électorale.
En Chine, l’économie reste affectée par de nombreux vents contraires. Le maintien de difficultés sanitaires, la poursuite de la dégradation du secteur immobilier et les risques financiers qu’elle implique, le recul de la demande internationale et le maintien d’incertitudes géopolitiques continuent de peser sur l’activité, amenant les autorités à renforcer leurs soutiens budgétaires et monétaires. Toutefois, les données économiques (hors immobilier) d’août ont surpris à la hausse, affichant un redressement qui semble particulièrement favorable au gouvernement à quelques semaines du XXème congrès du parti communiste. Cette échéance centrale de la vie politique chinoise verra s’opérer un large remaniement au niveau des postes clés et devrait voir Xi Jinping être confirmé pour un 3ème mandat. De nouvelles orientations politiques pourraient également être annoncées à l’issue du congrès.
Au Japon, les autorités sont intervenues pour soutenir le yen pour la première fois depuis 1998. Dans un contexte de pressions toujours modérées sur les prix et les salaires, la Banque du Japon maintient une politique monétaire très accommodante, à contre-courant des autres grandes économies développées. Ce différentiel de politique monétaire s’est traduit par une forte dépréciation du yen depuis le début de l’année dont l’accélération en septembre a amené les autorités à intervenir sur le marché des changes. Si cette intervention a permis de stabiliser le taux de change à court terme, elle ne devrait pas suffire à endiguer les pressions induites par les écarts croissants de taux directeurs avec l’étranger et une politique visant à intervenir régulièrement pour soutenir le yen pourrait s’avérer très consommatrice en réserves de change. L’économie, qui se maintient à des niveaux bien inférieurs à ceux d’avant-crise, montre des signes de redressement mais le ralentissement de la demande mondiale, et notamment de la Chine, devrait encore retarder la normalisation de l’activité japonaise.
Sources des données: Refinitiv, Bloomberg, US Bureau of Labor Statistics, US Bureau of Economic Analysis, Eurostat, BCE, S&P Global, Statistics Bureau of Japan, Japan Cabinet Office, National Bureau of Statistics of China.
Rédigé par
Louis MARTIN
Analyste économique
Le 30 septembre 2022
