Environnement économique - octobre 2022
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Retrouvez notre rétrospective de l'environnement économique du mois d'octobre 2022 des zones Amérique, Europe et Asie-Océanie.
Nos perspectives économiques et financières
L’économie mondiale est confrontée à des tensions internationales aiguës qui attisent les pressions inflationnistes. Les origines de l’accélération des prix sont multiples et un régime d’inflation durablement plus élevée est en passe de s’installer. La normalisation des politiques monétaires des grandes banques centrales a été trop tardive et le durcissement du resserrement monétaire va affecter la dynamique d’activité. Ce mouvement de hausse de taux est un défi à l’heure où les besoins budgétaires des Etats demeurent importants pour lutter contre les effets récessifs de la pandémie et de la guerre. Par ailleurs, la géopolitique des matières premières et les positionnements affichés des Etats sur le conflit Russo-Ukrainien, soulignent la complexité des questions d’approvisionnement et de dépendance en matières essentielles, une problématique qui pénalisera particulièrement l’économie européenne.
La politique aux avant-postes
Le Produit Intérieur Brut a affiché une certaine résistance au troisième trimestre en Europe et aux Etats-Unis, mais les perspectives pour la fin d’année s’assombrissent, sur fond de modération de la demande mondiale, de persistance des tensions inflationnistes et de resserrement marqué des conditions monétaires. Sur le plan politique, les inquiétudes sur la crédibilité budgétaire de son gouvernement ont eu raison de Liz Truss, remplacée au poste de Première Ministre britannique par Rishi Sunak. En Italie, Giorgia Meloni a dévoilé un gouvernement qui révèle une volonté de rassurer ses partenaires européens. En Chine, le Congrès du Parti a renforcé la position de Xi Jinping et confirmé le maintien de la politique « zéro Covid ». Le Président chinois met l’accent sur la nécessité de renforcer la sécurité nationale dans le contexte de détérioration de l’environnement international. Sur le marché des changes, l’euro s’est apprécié de 1,7% sur le mois et atteint 0,9914 contre le dollar. Le prix du baril de Brent a augmenté de 7,81% sur le mois, pour atteindre 94,83$.
Après deux trimestres de contraction, le Produit Intérieur Brut (PIB) américain s’est repris au troisième trimestre 2022. La croissance atteint +0,6% en glissement trimestriel sous l’effet d’une réduction marquée du déficit commercial. Les exportations s’inscrivent en hausse, tandis que les importations se sont fortement contractées, signe d’une demande interne de plus en plus contrainte par la hausse des prix. La consommation de biens a ainsi reculé sur le trimestre, tandis que les dépenses en services sont restées solides. Du côté de l’investissement, la contraction dans le secteur immobilier résidentiel s’est encore accentuée, en lien avec la hausse des taux. Si l’investissement productif est resté bien orienté, les indicateurs d’enquête publiés en octobre décrivent une dégradation des perspectives pour le quatrième trimestre. Sur le marché du travail, les entreprises signalent une modération des difficultés de recrutement, mais la demande de main d’œuvre reste forte, comme en témoigne le rythme soutenu des créations de postes en septembre (+263 000 emplois). Sur le front de l’inflation, la décrue des tensions peine toujours à se matérialiser. L’indice des prix à la consommation affiche une croissance annuelle de 8,2% en septembre, après 8,3% en août et l’inflation sous-jacente (hors alimentation et énergie) accélère à 6,6%, au plus haut depuis 40 ans. Dans ces conditions, les membres de la Réserve fédérale ont maintenu un ton restrictif au cours du mois, suggérant qu’une hausse supplémentaire de 75 points de base demeurera le rythme de resserrement privilégié lors de la réunion de politique monétaire de novembre.
Au Royaume-Uni, la volte-face opérée mi-octobre au sujet du plan budgétaire présenté en septembre n’a pas suffi à calmer les tensions dans le pays. Après le renvoi du Ministre des Finances et l’annulation des principales mesures présentées dans le budget, Liz Truss s’est finalement résolue à démissionner face aux critiques provenant de son propre camp. Le Parti Conservateur a élu un nouveau Premier Ministre, Rishi Sunak, ancien Ministre des Finances de Boris Johnson, dont la priorité sera de rétablir la crédibilité budgétaire du pays. Sur le plan économique, les données d’enquête publiées au cours du mois font part d’une détérioration des perspectives, alors que l’inflation franchit le seuil de 10% en septembre. Ce contexte inflationniste continue de peser sur la consommation, ce qu’illustre la nouvelle contraction des ventes au détail en septembre.
En Zone euro, l’inflation poursuit son accélération et atteint 10,7% en octobre, après 9,9% en septembre. Cette dynamique haussière concerne la France, l’Allemagne et l’Italie, tandis que l’Espagne voit son inflation refluée en raison d’une baisse de la TVA sur les prix du gaz. Face à cette montée des pressions inflationnistes, la BCE a procédé à une nouvelle hausse de 75 points de base de ses taux directeurs, portant le taux de refinancement à 2%. Le communiqué signale que de nouvelles hausses de taux sont à venir, mais Christine Lagarde a également souligné les risques de récession qui, s’ils se matérialisent, pourraient limiter les perspectives de hausse de taux. Les indicateurs d’activité décrivent effectivement une dégradation marquée des perspectives. L’indice de sentiment économique de la Commission européenne enregistre en octobre un 8ème mois consécutif de recul et décrit une détérioration à la fois du secteur manufacturier et des services, dans un contexte d’affaiblissement marqué de la demande. Concernant la crise énergétique, les 27 Etats-membres de l’UE ont apporté leur soutien aux mesures proposées par la Commission européenne pour contenir les prix de l’énergie. Le premier volet de ce plan comprend des achats communs de gaz par les Etats-membres afin de négocier des prix plus bas, tandis que le second porterait sur un mécanisme de plafonnement du prix du gaz, dont les contours restent à définir. En Italie, la nouvelle Présidente du Conseil Giorgia Meloni a dévoilé la composition de son nouveau gouvernement qui révèle une volonté de rassurer ses partenaires européens, avec des nominations de profils pro-européens aux Ministères de l’économie et des affaires étrangères.
En Chine, le XXème Congrès national du Parti communiste chinois a reconduit sans surprise le Président Xi Jinping pour un nouveau mandat de 5 ans, jusqu’en 2027. Son poids politique est considérablement renforcé du fait de l’écartement de personnalités influentes plus modérées et de la nomination au Politburo de membres proches de sa ligne politique. Sur le plan sanitaire, les autorités devraient maintenir la politique « zéro Covid », dont Xi Jinping a loué les mérites, et laisser ainsi planer la menace de restrictions drastiques sur l’activité alors que le nombre de cas de Covid-19 est reparti à la hausse début octobre. Concernant les données d’activité, le PIB a affiché un redressement significatif de 3,9% en glissement trimestriel après le déclin de 2,7% du T2 qui avait été marqué par de lourdes restrictions sanitaires.
Au Japon, le gouvernement Kishida annonce un plan budgétaire de 200 Mds$ pour aider les ménages et les entreprises à faire face à la crise énergétique. Les mesures de ce plan de soutien devraient entrer en vigueur en janvier prochain. Face à la faiblesse des pressions domestiques sur les prix, la Banque du Japon a maintenu en octobre sa politique monétaire très accommodante, à contre-courant de la dynamique internationale. Ce différentiel de politique monétaire avec l’étranger continue de pénaliser le yen, ce qui a conduit les autorités japonaises à de nouveau intervenir sur le marché des changes pour soutenir la devise.
Sources des données : Refinitiv, Bloomberg, US Bureau of Labor Statistics, US Bureau of Economic Analysis, Eurostat, BCE, S&P Global, Statistics Bureau of Japan, Japan Cabinet Office, National Bureau of Statistics of China
Rédigé par
Sébastien BERTHELOT
Responsable de l'analyse macroéconomique
Le 2 novembre 2022
