Edito - Janvier 2022
La somme de tous les dangers
Le passage au nouveau cycle annuel est un moment pour apprécier les risques qui peuvent altérer le cheminement d’une stratégie. Force est de constater que la poursuite de la hausse des marchés boursiers, sans grands à-coups depuis un an, n’est pas le dernier des paradoxes. Une trajectoire étonnante alors que la pandémie a révélé de nombreuses faiblesses dans l’organisation de nos sociétés, déjà bien fracturées.
Le choix de fonctionnement depuis plusieurs décennies a été celui du flux tendu. Peu de place pour l’amélioration par le temps, l’apprentissage par la durée. Et la conséquence en a été une absence quasi générale de plasticité de nos corps sociaux et économiques. Une qualité qui aurait pu permettre de mieux résister au choc de l’interruption du mouvement permanent des hommes et des marchandises. Car si le multilatéralisme était déjà remis en cause, la poursuite de la mondialisation et l’émiettement des sites de production et d’assemblage ont facilité la résurgence synchronisée de pénuries aux premiers grippements de nos chaînes logistiques. Ce constat a d’ailleurs contribué à une accumulation de défiances envers nos choix de gouvernance et nos stratégies de dépendances.
« Il a mis les pouvoirs publics au carrefour « des savoirs et des pouvoirs » alors même que les populations se polarisaient idéologiquement sur fond d’incertitudes face aux contaminations et d’absence de coopération entre pays. »
Qu’en est-il pour l’investisseur de long terme ? Si les dogmes de l’orthodoxie monétaire et budgétaire ont volé en éclat depuis la crise de 2008, il semble que les taux d’intérêt soient pourtant arrivés sur un niveau plancher après 40 années de baisse. Une longue décrue qui s’est prolongée avec les plans de relance successifs des banques centrales et des gouvernements ces dernières années. Or la perspective de l’arrêt des politiques d’achats des autorités monétaires fait peser un risque de remontée des taux longs et de fragmentation des coûts d’emprunt à l’intérieur de la Zone euro. Une rupture alors même que les émissions des États (nettes des achats de la BCE et des remboursements) seront à nouveau positives cette année. De la même façon, le ralentissement des dépenses budgétaires extraordinaires devrait mécaniquement affecter la sphère privée. Or, la somme du renchérissement du coût du crédit ou du levier financier à celui de la disparition des mesures de soutien ou de garantie est bien de nature à mettre en péril les acteurs les plus faibles. Un mouvement dont la vitesse pourrait surprendre les marchés, l’accélération étant le propre des chutes plus que des ascensions.
Rédigé par
Francis Jaisson
Directeur général délégué en charge de l'ensemble des Gestions, de la Commercialisation, de la Négociation et de l'ensemble des Recherches
Le 20 janvier 2022
Ce document est établi par Covéa Finance, société de gestion de portefeuille agréée par l’Autorité des Marchés Financiers sous le numéro 97-007, constituée sous forme de société par actions simplifiée au capital de 24 901 254 euros, immatriculée au RCS Paris sous le numéro B 407 625 607, ayant son siège social au 8-12 rue Boissy d’Anglas 75008 Paris. Ce document est produit à titre indicatif et ne peut être considéré comme une offre de vente ou un conseil en investissement. Il ne constitue pas la base d’un engagement de quelque nature que ce soit, ni une évaluation de stratégie ni aucune recommandation d’investissement dans des instruments financiers. Il contient des opinions et analyses générales et non personnalisées conçues par Covéa Finance à partir de données chiffrées qu’elle considère comme fiables au jour de leur établissement en fonction du contexte économique, mais dont l’exactitude et la validité ne sont toutefois pas garanties. Les opinions exprimées dans le document peuvent faire l’objet de modifications sans notification. Covéa Finance ne saurait être tenue responsable de toute décision prise sur la base d’une information contenue dans ce document. Ce document est la propriété intellectuelle de Covéa Finance. Toute Utilisation (définie ci-après), reproduction ou diffusion de tout ou partie du présent document devra faire l’objet d’une autorisation préalable de Covéa Finance. Le destinataire du présent document a connaissance et accepte que les données chiffrées, permettant d’établir les opinions et analyses générales et non personnalisées, peuvent être soumises à l’acquisition de droits vis-à-vis de tiers. Par conséquent, les données chiffrées ne peuvent en aucun cas faire l’objet d’une quelconque Utilisation par le destinataire du document sans l’acquisition préalable des droits nécessaires directement auprès des tiers détenteurs de ces droits. Par ailleurs, le destinataire du présent document a connaissance et accepte que Covéa Finance ne sera en rien responsable de toute utilisation faite desdites données chiffrées et assumera seul toutes les conséquences vis-à-vis des tiers détenteurs des droits associés à ces données. L’ « Utilisation » s’entend comme, et de manière non limitative, la manipulation de la donnée chiffrée, la distribution, la redistribution, l’intégration dans un système d’information ou dans des documents de tous types.
